近期，美国特朗普政府团队提出的“海湖庄园协议”引起了全球关注。美国频繁使用关税手段加剧了全球贸易紧张局势，导致金融市场剧烈波动。

短期内，“对等关税”政策给美国及全球资本市场带来了巨大冲击。中国人民银行金融研究所所长丁志杰表示，这一措施激化了贸易冲突，扰乱了全球供应链，推升了通胀和衰退预期，不仅对美国自身造成影响，也波及世界各国资本市场。长期来看，这种政策会推高全球融资成本，加速全球产业链供应链的重塑，并损害美国信誉和美元国际地位。但中国凭借庞大的国内市场规模和强大的产业链韧性，能够更从容地应对这些外部冲击，经济长期向好趋势不变。

美国“对等关税”措施打破了投资者对全球贸易秩序的信任，导致风险偏好急剧下降，引发市场对贸易战升级、供应链断裂和全球经济衰退的担忧。激进的关税政策下，美国经济和金融市场首当其冲。过去两周，全球金融市场因特朗普“对等关税”冲击发生巨震，表现为美国股债汇遭遇“三杀”。中银证券全球首席经济学家管涛认为，“对等关税”增加了美国经济“滞胀”风险，并加剧了金融市场波动。

近期，美国国债价格连续下跌，10年期美债收益率一度涨至4.5%，创下2001年以来单周最高上升幅度，30年期美债收益率也一度突破5%。在“对等关税”冲击下，美元兑欧元、日元汇率大幅贬值。这反映出“对等关税”政策对全球贸易和金融体系造成了巨大的不确定性冲击，投资者抛售美元资产是一种正常的应激反应。此外，关税政策动摇了美元资产的根基，使投资者对美元资产产生信任危机。

“对等关税”推出后，美国经济衰退的风险显著上升。VIX恐慌指数一度从15.2点迅速攀升至60.13点，创下新冠疫情以来新高，体现出市场对未来不确定性的担忧加剧。从深层次看，该政策可能打破“美国经济例外论”，使美国陷入“滞胀”危机。在关税冲击下，美国核心通胀将迎来较大反弹，美联储为遏制通胀可能会维持紧缩货币立场，从而增加私人消费和投资的成本，拖累经济增长。随着美债收益率上涨，美国发行新债的成本增加，财政支出压力增大，对经济的支撑作用也将削弱。

与此同时，市场对美元资产变得悲观并迅速蔓延，引发了全球金融市场的剧烈震荡。在美国宣布“对等关税”政策后，美国三大股指连续多日暴跌，各国股市也同步下挫。尽管此后美国对部分国家推迟征收“对等关税”，美股及全球股市有所反弹，但美国政策反复无常，影响投资者信心，各国股市再次转跌。可以预见，美国政策的反复无常及“对等关税”威胁将令全球资本市场持续承压，波动性加大。

长期来看，美国“对等关税”将加剧全球贸易的不确定性。丁志杰认为，这一措施难以有效促进美国制造业回流，反而会损害其全球领导地位和国际声誉，迫使企业重新评估成本和风险，引发全球产业链供应链深度重构，抬升长期贸易成本和融资成本。具体而言，经济主体融资成本上升与债务风险加剧。加征关税增加了进口成本和贸易不确定性，引发金融市场动荡，推高全球长期借贷成本，金融机构需要重新评估企业的信用状况和经营风险。此外，金融机构面临信贷风险与跨境业务调整。加征关税导致全球供应链重构和贸易成本上升，降低企业利润前景，可能使企业推迟跨境上市或并购计划，影响企业债券信用评级。金融机构的风险管理难度也进一步增大，需要对风险管理模型重新校准，纳入更多风险因子，考虑更多极端情景。

各国或将被迫调整国内经济政策以应对关税冲击。美国“对等关税”将影响全球供应链稳定和经济增长预期，主要经济体货币政策也将面临更大不确定性。中美以外，其他国家的经济表现或取决于对美出口敞口的大小以及美国对其加征关税的幅度。部分国家对美出口依赖度高且顺差较大，在美国关税压力下经济可能存在较大下行风险。在这场全球金融动荡中，新兴经济体经济前景不确定性增加。除中国外，大部分新兴经济体内需弱且对美国出口多，美国实施“对等关税”将使新兴经济体的外贸承受巨大压力，出口大幅下降会直接冲击国内经济增速，而资本逐利性驱动跨境资本从新兴经济体流出，加大本国货币贬值压力。

“对等关税”冲击波下，避险资产和大宗商品也出现大幅波动。丁志杰称，美“对等关税”政策大幅提高了全球非美国家与美国的贸易成本，加剧全球经济走弱及商品需求转弱预期。受此影响，原油、铜等大宗商品价格承压。资金涌入避险资产，现货黄金、COMEX黄金期货均续创新高。世界黄金协会相关负责人表示，近期美国主导下的全球贸易格局剧烈动荡和极度不确定性，是全球金价走高的背后推手之一。3月底及4月至今，全球黄金ETF的大量流入表明，在极度不确定的环境中，资金纷纷涌入黄金对冲风险。

尽管美国“对等关税”政策使得全球金融市场在震荡中呈现出显著的分化格局，但中国仍是具有吸引力的投资目的地。中国的出口产业仍具有很大的优势和韧性。中国出口对美国依赖已相对较低，经过多年调整，对美出口在中国总出口中占比已降至15%以下，新的冲击影响程度相对有限。中国具备全产业链和中高端制造业竞争优势，近年来，以“新三样”为代表的中高端制造业对于稳出口起到了很好的支撑作用。中国出口市场日趋多元化，2024年中国与共建“一带一路”国家进出口占中国外贸总值近50%，未来还有进一步拓展的空间。此外，中国贸易创新有助于提升出口竞争力，跨境电商、新型离岸贸易等新技术、新产品、新场景、新业态加速涌现。中国银河证券研究报告认为，关税对于中国经济增长的影响不可避免，但充足的储备工具和政策空间能够在关键时刻形成有效对冲，基本面有望保持稳定，中国股票市场也将保持回升向好势头。丁志杰认为，从中国情况看，虽然我国外贸出口和资本市场会短期承压，但鉴于我国庞大的国内市场规模和强大的产业链韧性，我国经济长期向好的趋势不会改变。